一、政策動態(tài)
（一）中國保監(jiān)會 財政部印發(fā)《關于加強保險資金運用管理支持防范化解地方政府債務風險的指導意見》
（二）銀監(jiān)會查處浦發(fā)銀行成都分行違規(guī)向1493個空殼企業(yè)授信775億元
（三）監(jiān)管壓通道生態(tài)：4大路徑僅存1條，費用漲2倍
二、行業(yè)訊息
（一）上海首個國企租賃住房品牌發(fā)布 已首批確定17幅租賃房地塊
（二）2018年房企融資壓力驟增
（三）2018國資改革兩大重點：重組、處置僵尸企業(yè)
（四）PPP加速落地：多地投資計劃超千億，基建加碼
一、政策動態(tài)
（一）中國保監(jiān)會 財政部印發(fā)《關于加強保險資金運用管理支持防范化解地方政府債務風險的指導意見》
為貫徹黨的十九大精神，落實全國金融工作會議和中央經濟工作會議部署，防范化解重大風險，中國保監(jiān)會、財政部近日聯合印發(fā)了《關于加強保險資金運用管理支持防范化解地方政府債務風險的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），支持保險機構更加安全高效服務實體經濟，防范化解地方債務風險。
《指導意見》明確了保險資金運用涉及地方政府舉債融資行為的政策邊界，提出要規(guī)范保險資金投資，堅決制止違法違規(guī)舉債擔保行為，主要內容包括：
一是鼓勵保險機構依法合規(guī)開展投資。在支持保險資金投資關系國計民生的各類基礎設施、民生工程等政府投資項目的同時，明確不得違法違規(guī)向地方政府提供融資。地方政府也不得向保險機構違法違規(guī)或變相舉債。
二是妥善配合存量債務風險處置。要求保險機構妥善處理對地方政府的存量投資業(yè)務，地方政府要積極予以支持，及時發(fā)現風險，及時處置。
三是規(guī)范投資融資平臺公司行為。要求保險機構充分評估地方財政可承受力，不得通過融資平臺公司違規(guī)新增地方政府債務。地方政府要依規(guī)推進財政及舉債信息公開，保障保險機構知情權。
四是審慎合規(guī)開展創(chuàng)新業(yè)務。明確保險機構不得通過股權投資計劃等創(chuàng)新方式違規(guī)形成地方債務。堅決制止地方政府以引入保險機構等社會資本名義，違法違規(guī)或變相舉債上新項目、鋪新攤子。
五是著力強化行業(yè)風險管理。要求保險業(yè)相關行業(yè)組織發(fā)揮平臺作用，加強對地方債務風險的監(jiān)測。督促地方政府加快建立跨部門聯合監(jiān)測和防控機制，加強信息共享，支持保險機構完善風險管理體系。
六是嚴格落實市場主體責任。強化保險機構的風險管理責任，完善問責機制，加強對保險機構及中介服務機構的責任追究。
《指導意見》有利于正面引導保險機構和地方政府盡職履責開展舉債融資行為，有利于強化保險機構責任意識,防范化解地方債務風險，實現行業(yè)和實體經濟發(fā)展的雙贏。下一步，保監(jiān)會將進一步配合財政部等相關部門完善有關政策，形成監(jiān)管合力，更好地發(fā)揮政策效果。
（二）銀監(jiān)會查處浦發(fā)銀行成都分行違規(guī)向1493個空殼企業(yè)授信775億元
2017年以來，銀監(jiān)會堅決貫徹以習近平同志為核心的黨中央關于防范和化解金融風險的總體要求，抓住金融信貸等重點領域，采取一系列有力措施，嚴厲整治銀行業(yè)市場亂象，依法查處大案要案。經過立案、調查、審理、審議、告知、陳述申辯意見復核和發(fā)出行政處罰決定書等一系列法定程序，近日，四川銀監(jiān)局依法查處了浦發(fā)銀行成都分行違規(guī)發(fā)放貸款案件。
銀監(jiān)會在現場檢查中發(fā)現，浦發(fā)銀行成都分行存在重大違規(guī)問題，立即要求浦發(fā)銀行總行派出工作組對成都分行相關問題進行全面核查。通過監(jiān)管檢查和按照監(jiān)管要求進行的內部核查發(fā)現，浦發(fā)銀行成都分行為掩蓋不良貸款，通過編造虛假用途、分拆授信、越權審批等手法，違規(guī)辦理信貸、同業(yè)、理財、信用證和保理等業(yè)務，向1493個空殼企業(yè)授信775億元，換取相關企業(yè)出資承擔浦發(fā)銀行成都分行不良貸款。
這是一起浦發(fā)銀行成都分行主導的有組織的造假案件，涉案金額巨大，手段隱蔽，性質惡劣，教訓深刻。此案暴露出浦發(fā)銀行成都分行存在諸多問題：一是內控嚴重失效。該分行多年來采用違規(guī)手段發(fā)放貸款，銀行內控體系未能及時發(fā)現并糾正。二是片面追求業(yè)務規(guī)模的超高速發(fā)展。該分行采取弄虛作假、炮制業(yè)績的不當手段，粉飾報表、虛增利潤，過度追求分行業(yè)績考核在總行的排名。三是合規(guī)意識淡薄。為達到繞開總行授權限制、規(guī)避監(jiān)管的目的，該分行化整為零，批量造假，以表面形式的合規(guī)掩蓋重大違規(guī)。此外，該案也反映出浦發(fā)銀行總行對分行長期不良貸款為零等異常情況失察、考核激勵機制不當、輪崗制度執(zhí)行不力、對監(jiān)管部門提示的風險重視不夠等問題。
四川銀監(jiān)局依法對浦發(fā)銀行成都分行罰款4.62億元；對浦發(fā)銀行成都分行原行長、2名副行長、1名部門負責人和1名支行行長分別給予禁止終身從事銀行業(yè)工作、取消高級管理人員任職資格、警告及罰款。目前，相關涉案人員已被依法移交司法機關處理。銀監(jiān)會近日已依法對浦發(fā)銀行總行負有責任的高管人員及其他責任人員啟動立案調查和行政處罰工作。此外，鑒于四川銀監(jiān)局對浦發(fā)銀行成都分行相關風險線索等問題未全面深查，監(jiān)管督導不力，對其監(jiān)管評級失真，銀監(jiān)會黨委責成四川銀監(jiān)局黨委深刻反省，吸取教訓，并對四川銀監(jiān)局原主要負責人和其他相關責任人進行了嚴肅問責，給予黨紀政紀處分。
（三）監(jiān)管壓通道生態(tài)：4大路徑僅存1條，費用漲2倍
幾乎沒有哪一次的市場監(jiān)管從政策落實到業(yè)務來得如此迅速。政策是雙刃劍，通道業(yè)務鏈條上的每個環(huán)節(jié)都受到影響。
一方面明確違規(guī)的通道被禁，另一方面規(guī)模壓縮后，正常需求也無法得到滿足，供需不平衡首先帶來信托通道費上漲。從深層次看，非標融資與實體經濟聯系緊密，去通道將間接造成部分實體企業(yè)融資渠道的重新選擇。
中信證券首席固收分析師明明認為：“去通道是全局性去杠桿的一個縮影，首當其沖是地產和平臺融資難度增加。但動態(tài)來看，這是一個供需再平衡的過程，從金融機構角度控制通道監(jiān)管套利，從實體角度控制高杠桿部門繼續(xù)增加負債，最后的結果上仍將達到平衡。”
阻斷通道的同時，也阻斷了銀行資金的固有流向，資金的重新分配也隨之開始。
僅一個月之前，市場上還存活著四大非標通道，即信托、券商資管、基金子公司和私募，而現在只剩下信托通道，且信托不可避免地進入去通道程序，規(guī)模只降不增。
這直接推高了信托的通道費。據上述華南地區(qū)信托公司人士透露：“之前信托的通道費一般是0.1%，現在到了0.2%-0.3%，是原來的兩三倍，還可以從報上來的項目里優(yōu)中選優(yōu)。”
在通道受限后，資金流動受到阻礙，但不意味著資金會消失。從融資方來說，尋找新渠道可能是標準化市場或其他，這些受到青睞的新渠道也將成為資金的新流向。對于非銀資管機構來說，資金來源也會發(fā)生變化，不會像以前那樣主要通過銀行獲得資金，而會衍生出更多元化的方式，自建財富管理渠道或將成為非銀機構的發(fā)展趨勢。
二、行業(yè)訊息
（一）上海首個國企租賃住房品牌發(fā)布 已首批確定17幅租賃房地塊
1月20日下午，上海首個國企租賃住房業(yè)務品牌——城方，由上海地產集團正式發(fā)布。與此同時，上海地產集團與臨港集團、建設銀行、國壽申潤基金、中信證券、中國通服、阿里云等20多家企業(yè)組成的租賃住房建設運營生態(tài)合作聯盟也宣告成立。這標志著，上海地產集團租賃住房業(yè)務板塊全面啟動。目前，上海地產集團已首批確定17幅租賃房地塊，全部建成后可供應約2萬套租賃房源。
（二）2018年房企融資壓力驟增
新年伊始，房地產信貸嚴格監(jiān)管、審慎授信已成為各大銀行的普遍共識。部分銀行2018年房地產信貸政策顯示，在繼續(xù)推行名單制的同時，相關銀行將細化房企指標，加強開發(fā)商分級管理；積極向綜合實力排名靠前的龍頭房企開展相關業(yè)務，嚴格限制低收益、高風險的中小房企的貸款授信。中原地產首席分析師張大偉表示，疊加最近的全國多個城市房地產市場調控，以及信貸、發(fā)債和非標等渠道繼續(xù)收緊，對房企來說，2018年將是房企最近4年資金壓力最大的一年。
最新授信政策顯示，該行要求積極調整存量客戶的結構，對于效益一般，規(guī)模有限的房地產企業(yè)，授信門檻將嚴格受限。項目方面，高端住宅、城市綜合體等地產項目將謹慎納入授信考量。
日前，在銀監(jiān)會明確的2018年銀行業(yè)亂象整治工作要點中，直接或變相為房企支付土地購置費用提供各類表內外融資，向“四證”不全、資本金未足額到位的商業(yè)性房地產開發(fā)項目提供融資等違反房地產行業(yè)政策的行為將受到重點整治。
根據Wind數據分析，房地產企業(yè)融資途徑主要來自銀行貸款、公司債券和非標融資。2017年，上述三項融資額分別達25242億元、8005億元和7327億元。
房企類REITS業(yè)務方面，近期，新派公寓、旭輝以及保利等房企相關類REITS項目獲批，也使得這一融資方式逐漸受到市場關注。由于長租公寓等住房租賃性質的資產在公允價值上有待進一步確立評估體系，這類資產不易獲得銀行貸款，而類REITS業(yè)務可以通過資產證券化架構，幫助這類資產獲得融資。據統(tǒng)計，2017年國內類REITs發(fā)行規(guī)模逾266億元，相比2016年的104億元增長超過1倍。整個類REITs業(yè)務規(guī)模增長，也帶動了房企類REITs業(yè)務的增長。
在2017年的國內房地產調控周期內，全國已經有110多個城市出臺了超過270多次調控政策，部分城市房地產調控已經逐漸開始影響房企銷售。龍頭房企壓力不大，但中小房企在2018年將面臨全面困境。
（三）2018國資改革兩大重點：重組、處置僵尸企業(yè)
1月15日，一年一度的中央企業(yè)、地方國資委負責人會議在京召開，2018年國資國企改革的重點任務浮出水面，最新的國資布局思路也隨之曝光。
重組，將成為國務院國資委優(yōu)化國有資本配置的首要選擇之一。細化來看，裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等領域的央企戰(zhàn)略性重組，將在2018年得以明顯推進。
一家隸屬工程機械裝備制造業(yè)的央企表示，該企業(yè)正在討論研究與另一家同行業(yè)上市公司的合并重組，初擬的重組思路是橫向合并。不過對于具體的重組細節(jié)，該央企并未透露。
為了解決企業(yè)結構性矛盾，推動國資布局結構優(yōu)化，除了重組，“處僵治困”也將是國資委2018年的核心選擇之一。
根據國資委的安排，2018年，中央企業(yè)必須要完成化解煤炭過剩產能1265萬噸，整合煤炭產能8000萬噸的目標任務，化解產能過程的重點則放在有色金屬、船舶制造、煉化、建材等行業(yè)上。
中國人民大學國企改革與發(fā)展研究中心研究員李錦預判，央企經歷幾次重組大潮，已經開始進入大企業(yè)時代，新時代將加快推進大企業(yè)時代到來。重組作為經濟布局、結構調整的主要內容，2018年可能是重組的大年，這符合做強做大國有資本、建設世界一流企業(yè)的目標。
下一步，國資委將按照“市場化”導向，加快推進橫向聯合、縱向整合和專業(yè)化重組，推動國有資本優(yōu)化配置。
作為解決央企結構性矛盾的路徑，“處僵治困”會是國資委2018年的工作焦點之一。下一步，國資委將開展中央企業(yè)虧損子企業(yè)全面排查摸底，做好重點企業(yè)改革脫困工作。
2018年，國資委、中央企業(yè)將集中展開全年幾百戶“僵尸企業(yè)”、特困企業(yè)的處置治理工作，努力實現年底前“僵尸企業(yè)”基本出清和特困企業(yè)整體盈利。
對于2018年處僵治困的具體思路，1月17日，國資委總會計師沈瑩在國新辦就2017年中央企業(yè)經濟運行情況舉行的新聞發(fā)布會上表示，國資委在這項工作中，始終堅持三大原則：一是堅持市場化、法治化原則。國資委將通過優(yōu)勝劣汰出清扭虧無望、沒有生存能力的企業(yè)。二是一企一策原則。企業(yè)長期經營困難，成為“僵尸特困”企業(yè)的原因有很多，因此要一企一策，因企施策。三是多措并舉原則。治理“僵尸企業(yè)”和“特困企業(yè)”靠一種辦法往往難以奏效，必須多種措施綜合施策。
從具體處置方式來看，國資委則采取兼并重組改造一批、強化管理提升一批、清理淘汰退出一批的辦法。
（四）PPP加速落地：多地投資計劃超千億，基建加碼
新年伊始，福建、陜西、河北等多省市相繼明確2018年投資及PPP計劃。綜合來看，多數地區(qū)項目投資計劃超千億，投資增速超10%；PPP方面，落地進程正在加快，規(guī)范管理清理已成各地新一年首要要務，戰(zhàn)略新興產業(yè)及生態(tài)環(huán)保等成為重點支持領域。業(yè)內人士指出，2018年PPP實際落地規(guī)模仍有大幅提升的空間。社科院預計，一季度開始固定資產投資增長有望呈現止跌回穩(wěn)走勢，全年增長約為6.4%，且投資結構將繼續(xù)改善。
從各省市公布的投資完成情況和2018年計劃來看，多數省份超額完成2017年度目標?；ㄍ顿Y仍是發(fā)力的重點，戰(zhàn)略新興產業(yè)、現代服務業(yè)、生態(tài)環(huán)境等產業(yè)也已成為今年投資的熱點。
光大證券預計，2018年基建投資增長在13%-15%之間，不會出現失速。從基建投資結構來看，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)投資占比上升，已從2010年的34%上升至2017年的47%；從水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)內部行業(yè)劃分來看，公共設施管理業(yè)占比上升，同時生態(tài)保護和環(huán)境業(yè)占比從2010年以來先降后升，目前占比4%左右，在“美麗中國”政策下，未來上升空間很大。
近期，多省市披露2017年度PPP工作總結和2018年計劃。綜合來看，PPP項目落地進一步加速，而規(guī)范管理和自查清理已成為各省2018年的首要任務。同時，多省市將垃圾處理、污水處理、生態(tài)環(huán)保等領域作為PPP工作推進的重點。
海通證券分析師姜超認為，短期內，監(jiān)管政策的出臺會減少落地PPP項目的融資規(guī)模和新增入庫項目?？紤]到前期已落地的PPP項目在2018年將釋放2.1萬億投資，若今年PPP項目新增落地規(guī)模在2.8萬億左右，2018年PPP項目對基建投資貢獻將在2.9萬億，占比達14.7%。長期來看，目前針對PPP項目的監(jiān)管政策實際上是為PPP項目的長期發(fā)展清本正源。一系列地方融資監(jiān)管政策的出臺本質上都是為了解決地方政府債務風險加劇的問題。社會資本參與基建投資的PPP模式，一方面能夠保持基建投資穩(wěn)定增長，另一方面又能夠降低地方舉債壓力，其實就是解決目前地方政府債務風險的重要手段，預計未來合規(guī)優(yōu)質的PPP項目仍然將是政府主要推行的方向之一。
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