本期要點
一、政策動態(tài)
（一）央行出手！金控公司必須持牌經營
（二）銀保監(jiān)針對銀行大額風險發(fā)布1號令
（三）財政部：PPP財政承受能力超10%的地區(qū)暫停新項目入庫
二、行業(yè)訊息
（一）王占峰華融首秀：企業(yè)文化由“高調”改為“內斂”
（二）華夏銀行不良率連續(xù)5年攀升
（三）中國版公募REITs框架浮現，最快下半年試點推出
一、政策動態(tài)
（一）央行出手！金控公司必須持牌經營
2018年初以來，監(jiān)管部門多次提及“清理規(guī)范金融控股集團”；央行行長易綱在3月底也直言，少數野蠻生長的金融控股集團存在著較大風險，抽逃資本、循環(huán)注資、虛假注資，以及通過不正當的關聯交易進行利益輸送等問題比較突出，帶來跨機構、跨市場、跨業(yè)態(tài)的傳染風險。
今日，外媒報道，中國監(jiān)管機構正在起草金融控股公司管理細則，將首次要求金融控股公司必須獲得中國央行頒發(fā)的金融控股公司牌照，持牌經營，并滿足資本充足率要求。
另據券商中國報道，目前央行金融穩(wěn)定局正在牽頭制定金控公司管理辦法，辦法將從設置市場準入門檻、嚴格規(guī)范金控公司內部子公司之間的關聯交易、強化資本真實性和充足性要求、規(guī)范公司股權結構、大股東與高管任職要求等方面明確相關規(guī)定。
尤為值得注意的是，民營金控將是金控公司管理辦法的重點規(guī)范和監(jiān)管的對象。
彭博新聞社報道稱，不愿具名知情人士表示，部分旗下擁有跨兩個金融行業(yè)的機構，例如螞蟻金服，必須向中國央行申請金融控股公司牌照。適用新要求的機構應還包括中信集團、光大集團等金融控股公司。
該知情人士稱，為實現穿透監(jiān)管，管理細則將要求金融控股公司控制下屬子公司的層級，集團架構不能過于復雜，并對集團內部交易進行約束；細則將提出有關資本充足率要求，相關監(jiān)管細則仍在擬定中，尚未最終確定，并需報國務院批準。
評論：金控平臺是金融機構綜合經營的產物，為應對綜合經營衍生的監(jiān)管套利，我國金融監(jiān)管體系進行了相應的改革，因此針對金控平臺的專項監(jiān)管也隨之落地。
設置金控平臺監(jiān)管的目的是為了防止同一控制下的金融機構間利用平臺母公司規(guī)避監(jiān)管，實現監(jiān)管套利，從事不合規(guī)業(yè)務。因此在設置金控平臺監(jiān)管細則時一方面要注意金控平臺的組織架構，防止過于復雜的結構增加監(jiān)管難度，另一方面要制約平臺子公司之間的關聯交易，防止關聯交易中隱瞞不合規(guī)業(yè)務。
（二）銀保監(jiān)針對銀行大額風險發(fā)布1號令
銀保監(jiān)近期發(fā)布了1號令針對銀行大額風險進行了監(jiān)管部署，具體監(jiān)管意見如下。
對商業(yè)銀行投ABS影響較大，穿透做逐一授信的成本高，不穿透就算匿名，有額度限制。
商業(yè)銀行應使用穿透方法，將資產管理產品或資產證券化產品基礎資產的最終債務人作為交易對手，并將基礎資產風險暴露計入該交易對手的風險暴露。對于風險暴露小于一級資本凈額0.15%的基礎資產，如果商業(yè)銀行能夠證明不存在人為分割基礎資產規(guī)避穿透要求等監(jiān)管套利行為，可以不使用穿透方法，但應將資產管理產品或資產證券化產品本身作為交易對手，并視同非同業(yè)單一客戶，將基礎資產風險暴露計入該客戶的風險暴露。
商業(yè)銀行能夠證明確實無法識別基礎資產并且不存在監(jiān)管套利行為的，可以不使用穿透方法，但應區(qū)分以下兩種情況：對于所有投資金額不小于一級資本凈額0.15%的產品，商業(yè)銀行應設置唯一的匿名客戶，并將其視同非同業(yè)單一客戶，將所有產品的基礎資產風險暴露計入匿名客戶。對于單個投資金額小于一級資本凈額0.15%的產品，商業(yè)銀行應將產品本身作為交易對手，并視同非同業(yè)單一客戶，將基礎資產風險暴露計入該客戶的風險暴露。
新規(guī)自7月1日起施行，對于超標的商業(yè)銀行設置過渡期，最長三年。
正式稿對于單個投資金額小于一級資本凈額0.15%的產品，給予一定的豁免，這對一級資本充足的大行相當有優(yōu)勢。
評論：相比較征求意見稿，正式稿對銀行大額風險的認定作出了細化指導，對使用穿透方法的情景作出了明確界定，使得整個監(jiān)管條例更具有可操作性。
指導意見的核心精神在于將銀行的交易對手和標的資產穿透認定到最終負債人，因此對風險項目的融資不再能夠通過銀行同業(yè)交易來掩飾。對于不愿暴露底層交易的行為將會認定為匿名客戶交易，并且對該類交易界定額度邊界以鎖定風險。總的來說銀行大額風險在穿透認定的背景下正在逐步暴露，經營激進的銀行或許會被迫縮表，相應的經營穩(wěn)健的銀行則能夠獲得比較優(yōu)勢。
（三）財政部：PPP財政承受能力超10%的地區(qū)暫停新項目入庫
5月4日，財政部金融司發(fā)布《筑牢PPP項目財政承受能力10%限額的“紅線” ——PPP項目財政承受能力匯總分析報告》，其中提到：我們將堅守規(guī)范運作的底線，嚴控財政承受能力10%的紅線，重點做好以下工作：一是完善財政承受能力論證制度。優(yōu)化支出測算公式，細化參數取值方法，確保支出責任統(tǒng)計范圍全覆蓋。對報告缺失或信息不全的項目，將予以清退。二是加快建立PPP項目財政支出責任監(jiān)測預警體系。完善項目庫功能，實現支出責任數據的多點錄入、實時更新和自動提取。對支出占比7-10%的地區(qū)進行風險提示，對超過10%限額的地區(qū)暫停新項目入庫。
評論：地方政府PPP舉債規(guī)模不超過財政承受能力的10%，該規(guī)定其背后的邏輯對地方政府舉債有著深遠的影響。事實上過去地方政府舉債是基于政府信用的，甚至還有著政府行政干預銀行的風險存在。如今對PPP等直接融資渠道，國家限制了這種信用舉債的行為，轉而推行基于現金流測算的舉債方式，要求地方政府量入為出，較舊模式更加穩(wěn)健。
二、行業(yè)訊息
（一）王占峰華融首秀：企業(yè)文化由“高調”改為“內斂”
2018年5月7日，中國華融資產管理股份有限公司召開全系統(tǒng)員工會議。這是王占峰就任中國華融黨委書記后的首次全員大會。早9點，中國華融總部各部門、分公司、子公司的全體員工通過現場參與或視頻會議的形式聽取了中國華融黨委書記王占峰的重要講話。
值得一提的是，在提及企業(yè)精神時，王占峰強調，企業(yè)文化由高調張揚轉向“內斂”。換言之，將糾正過去激進的做事風格，改為“穩(wěn)健合規(guī)”。會議中，王占峰著重強調了“五敬畏”——敬畏組織、敬畏法紀、敬畏權利、敬畏監(jiān)管、敬畏市場。
會議要求，公司上下要切實做到“兩個回歸”：
一是在業(yè)務發(fā)展上回歸本源，聚焦不良資產經營主業(yè)，調整發(fā)展方式和業(yè)務模式，全力以赴做好重點風險的防范和化解，切實提升服務實體經濟能力。
二是在思想行動上回歸初心，在政治思想、工作制度、工作紀律、工作作風上，回歸到黨章黨規(guī)以及法律法規(guī)對黨員和個人行為的基本要求上來。
會議還表示，要徹底轉變發(fā)展理念，實現公司高質量發(fā)展，要由簡單追求高速度轉向增強可持續(xù)發(fā)展能力，由片面追求規(guī)模擴張轉向提升公司核心競爭力，由盲目追求高調張揚轉向建設務實內斂的企業(yè)文化。
對于今后的工作安排，新一屆黨委表示：
一是要全面加強黨的領導，把黨的領導切實貫徹到公司治理全過程，深化體制機制改革，建設風清氣正的政治生態(tài)和穩(wěn)健合規(guī)的企業(yè)文化。
二是要做實項目風險排查，強化項目日常管理，依法合規(guī)防范化解風險。
三是要加強資金統(tǒng)籌安排，強化流動性管控。
四是要徹底轉變經營理念，堅定不移做強主業(yè)，調整經營發(fā)展模式，規(guī)范開展各項業(yè)務。
五是嚴格落實監(jiān)管要求，加大問題整改力度，內部管理做到規(guī)范化、程序化、精細化、陽光化。
六是要做好專項工作，嚴格遵守各項紀律。
七是要加強干部隊伍建設，提升員工能力素質。
評論：華融作為我國AMC的龍頭企業(yè)和上市公司，對于不良資產行業(yè)具有深遠的影響力，此次換帥不僅會重塑華融，也會影響整個AMC行業(yè)的發(fā)展趨勢。
王占峰書記（未來有可能提名董事長）提出的穩(wěn)健合規(guī)的業(yè)務風格和五個敬畏的公司文化，意圖糾正過去過于激進的業(yè)務模式以及延伸出來的浮躁的公司文化。王書記同時要求公司做到“兩個回歸”，一手抓業(yè)務回歸本源，一手抓人員服從領導，從兩個層面扭轉公司的錯誤發(fā)展方向。
分析華融資產的工作安排不難發(fā)現，經歷了過去一段時間的激進發(fā)展，華融已經積累了一些風險資產，并且對公司流動性產生了不利影響，因此才突出強調風險排查和流動性管控?；谝陨戏治觯A融未來的業(yè)務態(tài)度很可能從批量拿包轉為集中處置，因此不良資產二級流轉市場的供給將會增加，資產包價格將會下行。
（二）華夏銀行不良率連續(xù)5年攀升
2018年一季報顯示，截至3月31日，華夏銀行的不良貸款率為1.76%，與上年末持平，略優(yōu)于浦發(fā)銀行、張家港行、江陰銀行。
雖然不良貸款率較上年末未發(fā)生增長，但其關注類貸款規(guī)模仍在擴大，不良攀升壓力猶存。
根據財報，截至3月31日，華夏銀行的關注類貸款余額為689.22億元，占比為4.64%，較上年末增長了0.04%。
所謂關注類貸款，是指盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產生不利影響的因素，如這些因素繼續(xù)下去，借款人的償還能力受到影響，也就是說可能劣變?yōu)椴涣假J款。
值得注意的是，此前華夏銀行的不良貸款率已經連續(xù)5年不斷攀升。具體來看，2012年至2017年，截至每年年末，華夏銀行的不良貸款率分別為0.88%、0.9%，1.09%、1.52%、1.67%、1.76%。
而根據原銀監(jiān)會提供的數據，截至2017年末，商業(yè)銀行不良貸款余額1.71萬億元，不良貸款率1.74%，關注類貸款余額3.41萬億元，關注率貸款率3.49%。這也意味著截至2017年末，華夏銀行的不良貸款率高于行業(yè)平均值。
與不良率相伴隨的是撥備覆蓋率，截至今年3月31日，華夏銀行的撥備覆蓋率為159.11%，接近于120%至150%的監(jiān)管警戒區(qū)域。
評論：華夏銀行不良貸款率從2012年的0.88%升至2017年的1.76%，其走勢基本符合我國銀行業(yè)不良貸款率的大致走勢，而且1.76%的不良貸款率在銀行業(yè)橫向比較也屬于中位水平，因此華夏銀行的資產質量不好但也不能說是危險。
從不良資產生成的角度觀察，截至一季度，華夏銀行的關注類貸款余額增長0.04%，達到4.64%。較低的關注類貸款生成速率表明華夏銀行潛在不良資產生成速度正在下降，而較高的關注類貸款存量表明未來華夏銀行有動機處置現有的不良資產。因此綜合分析下可知華夏銀行不良貸款增長可能在未來幾年里達到拐點。
（三）中國版公募REITs框架浮現，最快下半年試點推出
我國租賃住房資產證券化正在加速推進，目前各房地產企業(yè)、資管機構正在紛紛研究貯備并推出相關項目。而國內資產證券化（ABS）市場的成熟和基本制度的逐步完善，也使得中國版公募房地產投資信托基金（REITs）的推出時間越來越近。有業(yè)內人士指出，從時間上看，有望今年下半年或明年在長租公寓以及基礎設施領域率先試點推出，基本框架很可能是不動產證券投資基金加ABS的模式。未來的不動產公募基金的類型可參照鵬華前海萬科REITs基金，大概率是封閉式混合型證券投資基金。
評論：雖然之前我國REITs發(fā)展較為緩慢，但是隨著土地規(guī)劃的限制放開，以及國家在市場機制上的工作，我國公募版的REITs已經逐步成型。伴隨著鼓勵租房的相關政策，我國公募REITs可能以租賃資產為突破口。
結合考慮國家限制地產商從銀行間接融資以及鼓勵REITs的資本市場直接融資，不難發(fā)現國家正在銀行資金和風險從區(qū)域局部分散至整個資本市場，以此來規(guī)避地方企業(yè)綁架地方銀行之類的事件發(fā)生，充分利用資本市場的深度和廣度來稀釋風險。
浙公網安備?33010202000630號 
