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本期要點

一、政策動態(tài)

（一）逾期90天以上貸款全進“不良” 大行股份行月底達標

（二）風險劍指銀行業(yè)，農(nóng)商行不良率跨越3%

（三）國資委：已制定央企降杠桿、減負債、控風險意見

二、行業(yè)訊息

（一）中國華融召開分公司主業(yè)發(fā)展專題會議

（二）2018年償還量將破萬億，四類債券風險需警惕

（三）全國地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金在渝設(shè)立

一、政策動態(tài)

（一）逾期90天以上貸款全進“不良” 大行股份行月底達標

根據(jù)媒體消息，最新的政策口徑是，屬于銀保監(jiān)會直管的國有銀行和股份制銀行要求在6月30日之前，“一刀切”將全部逾期90天以上的貸款計入不良；屬于地方銀監(jiān)局管理的地方法人銀行則獲得一定的緩沖期限，按各地實際情況，有些地方銀行甚至可以延期到明年達標。“確實是有這個要求，主要是國有銀行和股份行這個月底要全部計入不良，我們是銀監(jiān)局在部署要求，時間期限會長一點，但壓力也不小。”中部地區(qū)一家大型城商行負責人說。

受訪業(yè)內(nèi)人士稱，實際上從去年底開始，原銀監(jiān)會的政策口徑就是要求銀行體現(xiàn)真實的不良暴露情況，并將其納入監(jiān)管評級。

“按照監(jiān)管的要求，2017年底的不良真實暴露情況要納入監(jiān)管評級，也就是說，2017年末監(jiān)管評級時采納的銀行資產(chǎn)質(zhì)量數(shù)據(jù)以‘逾期90天以上貸款’、‘不良貸款余額’孰高為準。”

一位華南地區(qū)農(nóng)商行計財部負責人表示，“我們行是在去年年中就已經(jīng)內(nèi)部發(fā)文，逾期90天以上貸款要全部納入不良，在財報上也是這樣體現(xiàn)的。”

資深財務(wù)人士表示，對不良貸款偏離度高于100%的銀行而言，新的監(jiān)管要求無疑將對當期利潤造成影響。

“偏離度在110%以內(nèi)還相對好辦，對利潤的影響不會太大，但部分上市銀行的不良貸款偏離度是超過130%的，這些銀行壓力相對較大。”一位資深金融業(yè)審計師表示。

評論：目前銀保監(jiān)正在全面細化不良資產(chǎn)計量口徑，事實銀行間的競爭已經(jīng)從規(guī)模競爭、盈利競爭轉(zhuǎn)向質(zhì)量競爭，過去銀行賴以生存的高杠桿正在產(chǎn)生負效應(yīng)，有可能會侵蝕銀行的利潤水平。從結(jié)構(gòu)上來看，過去業(yè)務(wù)保守，風控先進的機構(gòu)在監(jiān)管趨嚴的背景下估值將會相對提升，逐步擠出業(yè)務(wù)激進，風控薄弱的機構(gòu)。

（二）風險劍指銀行業(yè)，農(nóng)商行不良率跨越3%

盡管銀行的不良在逐漸企穩(wěn)，但管理層對不良的監(jiān)管仍在加強。

據(jù)報道，針對不良的政策口徑將進一步收緊，對屬于銀保監(jiān)會直管的國有銀行和股份制銀行要求在2018年6月30日之前，“一刀切”將全部逾期90天以上的貸款計入不良；而屬于地方銀監(jiān)局管理的地方法人銀行則獲得一定的緩沖期限，按各地實際情況，有些地方銀行甚至可以延期到2019年達標。

這樣的政策可以有助于銀行將不良風險釋放，逐步提高銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。那么整個銀行業(yè)的不良情況如何？

在《投資者報》制作的《百家銀行競爭力體檢報告》統(tǒng)計中，截至5月31日，發(fā)布的159家銀行年報中，2017年不良貸款率同比增幅11%?72%的銀行就有9家，其中城商行的數(shù)量略高于農(nóng)商行；若單以不良率高低判斷，墊底的最后七名均為農(nóng)商行。

評論：我國農(nóng)信系統(tǒng)的不良率一直高于其他類型的銀行，從上市銀行的角度觀察，資產(chǎn)質(zhì)量墊底的銀行均為農(nóng)商行，況且能夠上市的農(nóng)商行在農(nóng)信系統(tǒng)內(nèi)屬于資產(chǎn)尚優(yōu)的部分，因此農(nóng)信系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量更加薄弱，多數(shù)集中在尾部。

（三）國資委：已制定央企降杠桿、減負債、控風險意見

6月7日，相關(guān)媒體報道稱，目前國務(wù)院國資委已經(jīng)制定了中央企業(yè)降杠桿、減負債、控風險的指導意見，并明確到2020年前中央企業(yè)的平均資產(chǎn)負債率要再下降2個百分點。

對于本輪國企改革來說，央企、國企去杠桿始終是一個繞不開的待解決問題。隨著改革的進一步推進，去年央企、國企去杠桿已然取得一定成效。截至2018年3月份，央企平均資產(chǎn)負債率65.9%，較年初下降0.4個百分點，大多數(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負債率比年初有所下降，近三分之一企業(yè)資產(chǎn)負債率比年初下降超過1個百分點。

評論：我國銀行系統(tǒng)對國企的信用認知包含的政府的信用背書，因此對其授信水平實質(zhì)上高于其市場化定價，這導致了國企較高的負債率。如果國企的實際資金需求低于銀行授信，同時盈利渠道有限，就很有可能引起杠桿過高的問題。當然央企去杠桿的過程有可能會削弱財政政策的放大效應(yīng)，這對我國的GDP擴張會產(chǎn)生不利影響。

二、行業(yè)訊息

（一）中國華融召開分公司主業(yè)發(fā)展專題會議

2018年6月7日，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司召開分公司主業(yè)發(fā)展專題會議，堅決落實中國銀保監(jiān)會黨委決策部署，學習傳達銀保監(jiān)會重要指示和監(jiān)管要求，研究轉(zhuǎn)型路徑，部署下一階段工作，齊心協(xié)力，打造“新華融”。

會議強調(diào)，要牢固樹立“四個意識”，提高政治站位，切實將思想統(tǒng)一到黨的十九大精神上來，統(tǒng)一到銀保監(jiān)會黨委工作部署上來，統(tǒng)一到公司黨委工作要求上來。要堅決貫徹落實銀保監(jiān)會監(jiān)管要求和郭樹清主席關(guān)于“相對集中、聚焦主業(yè)”的指示精神，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，回歸主業(yè)，將公司業(yè)務(wù)發(fā)展拉回到正常軌道。

會議表示，要始終緊扣“服務(wù)實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革”三項任務(wù)，發(fā)揮好不良資產(chǎn)主業(yè)主力軍、主戰(zhàn)場作用，堅定不移地發(fā)展不良資產(chǎn)主業(yè)和與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，堅決不做不利于主業(yè)發(fā)展的業(yè)務(wù)，確保公司各項業(yè)務(wù)始終符合金融資產(chǎn)管理公司的功能定位。要加大對不良資產(chǎn)主業(yè)的投入，下決心在資源統(tǒng)籌、人才培育、績效考核等方面加大對主業(yè)的引導和支持，心無旁騖地抓好主業(yè)經(jīng)營，實現(xiàn)自身高質(zhì)量發(fā)展。

評論：華融領(lǐng)導層變更后，由于黨委書記來自原銀保監(jiān)系統(tǒng)，因此華融在公司戰(zhàn)略層面將會和銀保監(jiān)產(chǎn)生更強的互動，這種互動可能成為銀保監(jiān)向AMC市場傳導信號的重要載體。解讀華融分公司會議精神，不難發(fā)現(xiàn)華融將會在未來較長的時間內(nèi)，在各分公司層面聚焦主業(yè)，這對各地方AMC產(chǎn)生了直接沖擊，前端收購折扣縮水的情況下，后端價值挖掘的重要性越加凸顯。

（二）2018年償還量將破萬億，四類債券風險需警惕

隨著去杠桿的推進，今年公司債和企業(yè)債發(fā)行規(guī)模下降較快。而前幾年的大量發(fā)行，也使得今年迎來兌付小高峰。在剛性兌付被打破，信用債違約頻頻再現(xiàn)等多重壓力下，今年債券市場的幾點變化值得關(guān)注。以公司債和企業(yè)債總體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年兩者合計發(fā)行了1182只，總發(fā)行規(guī)模為1.37萬億元；2016年出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，全年合計發(fā)行2756只，總規(guī)模達3.37萬億，較2016年發(fā)行金額增長146%，也是近幾年的最高峰。隨著政策的趨緊，2017年公司債和企業(yè)債發(fā)行重新回歸1萬多億的水平，較2016年大幅下降，微高于2015年。

今年政策去杠桿依舊，2018年5個多月里，公司債和企業(yè)債合計發(fā)行663只，金額0.64萬億。按照往年的月發(fā)行速度，前低中高到年底再走低的趨勢來看，今年這兩類債券合計發(fā)行也將超過1萬多億，和去年體量相當，保持平穩(wěn)。

雖然總體上后期償還風險在上升，但債券違約風險并不大，最終形成違約的仍是極少數(shù)公司。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2014年開始至今，5個自然年，信用債違約事件有173起，其中部分發(fā)行人資金困難，出現(xiàn)連續(xù)的多次違約。具體來看，2014年較少，僅有6起債券違約事件，隨后2015年有所上升，到2016年達到高點，全年違約事件達77起，但2017年大幅回落。目前2018年還未過半已經(jīng)出現(xiàn)了21只信用債違約，全年預計超過40只，和去年相差不大。

評論：我國放杠桿的邊際效用正在不斷減弱，在這期間資金管理較弱的發(fā)債主體容易產(chǎn)生財務(wù)困難，但是實際上違約的企業(yè)數(shù)量較少。這其中的邏輯在于地方政府對當?shù)仄髽I(yè)，尤其是國有企業(yè)的保護意識較強，因此違約事件發(fā)生后往往都能通過產(chǎn)業(yè)基金等形式暫時化解，但是必須指出效益較弱的企業(yè)需要充分認定后堅決退出市場，否則市場資金占用問題得不到解決，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型動力將會短缺，最終形成負反饋循環(huán)，不利于經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

（三）全國地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金在渝設(shè)立

6月3日，在中國銀保監(jiān)會的指導和推動下，重慶渝康公司聯(lián)合山東金融資產(chǎn)管理公司，組織召開了地方國有AMC高層圓桌會議，全國23家地方國有AMC來渝參會，部分企業(yè)聯(lián)合發(fā)起設(shè)立了地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金，首期母基金規(guī)模100億元，旨在充分發(fā)揮地方國有AMC的職能定位和專業(yè)優(yōu)勢，整合各家資金、資源、政策和技術(shù)力量，協(xié)同服務(wù)各省市供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，防范化解區(qū)域金融風險，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

在規(guī)模運作方面，地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金將按照開放性、自愿性、逐步擴增的原則，“十三五”期間組建首期母基金總規(guī)模100億元，再通過各地方國有AMC的優(yōu)勢吸引金融資本、社會資本、產(chǎn)業(yè)資本、境外資本，撬動形成500億元左右的投資。在基金投向方面，地方國有AMC協(xié)同發(fā)展基金將通過對國有、金融、非金的風險、問題或低效資產(chǎn)的收購處置，重組整合一批國有企業(yè)問題資產(chǎn)、收購處置一批金融風險資產(chǎn)、盤活增值一批非公低效資產(chǎn)，進一步服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、國資國企改革和金融體制改革。

評論：地方AMC之間的協(xié)同發(fā)展是行業(yè)的大勢所趨，也是必然選擇。發(fā)展較先的地方AMC面臨省內(nèi)市場規(guī)模瓶頸，發(fā)展靠后的地方AMC則缺乏資金和處置技術(shù)，因此各地AMC合作協(xié)同能夠相互取長補短，實現(xiàn)地方AMC整體實力的提升。此次設(shè)立的基金還創(chuàng)新性的突出對非金風險的收購處置，這意味著未來AMC將逐步從圍繞銀行轉(zhuǎn)向圍繞企業(yè)，其服務(wù)實體經(jīng)濟的使命越加凸顯。