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本期要點(diǎn)

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）央行：優(yōu)化結(jié)構(gòu)性政策，把握好去杠桿力度

（二）銀保監(jiān)會(huì)令2018年第4號《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法》

（三）監(jiān)管點(diǎn)名四大變相“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)

二、行業(yè)訊息

（一）渝康公司與五家金融機(jī)構(gòu)洽談債轉(zhuǎn)股落地工作

（二）王占峰先生當(dāng)選中國華融新一任董事長

（三）供求關(guān)系生變 不良資產(chǎn)買家“退潮”

一、政策動(dòng)態(tài)

（一）央行：優(yōu)化結(jié)構(gòu)性政策，把握好去杠桿力度

6月27日，中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2018年第二季度（總第81次）例會(huì)在北京召開。

會(huì)議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)基本面良好，經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，總供求總體平衡，增長動(dòng)力加快轉(zhuǎn)換。內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)不斷上升，外貿(mào)依存度顯著下降，應(yīng)對外部沖擊的能力增強(qiáng)。穩(wěn)健中性的貨幣政策取得了較好成效，結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進(jìn)，金融風(fēng)險(xiǎn)防控成效初顯，金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)積極變化，但仍存在一些深層次問題和突出矛盾，國際經(jīng)濟(jì)金融形勢更加錯(cuò)綜復(fù)雜，面臨一些嚴(yán)峻挑戰(zhàn)和不確定性。

會(huì)議指出，要繼續(xù)密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融走勢，加強(qiáng)形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)。穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，要松緊適度，管好貨幣供給總閘門，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長。繼續(xù)深化金融體制改革，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。按照深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。主動(dòng)有序擴(kuò)大金融對外開放，增強(qiáng)金融業(yè)發(fā)展活力和韌性。

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要以習(xí)近平新時(shí)代中國特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)思想為指導(dǎo)，認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的十九大和政府工作報(bào)告精神，繼續(xù)按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，把握好結(jié)構(gòu)性去杠桿的力度和節(jié)奏，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，穩(wěn)定市場預(yù)期，打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

評論：近期央行在貨幣政策的把控力度較過去明顯寬松，例如7000億降準(zhǔn)，雖然定向在“債轉(zhuǎn)股”，但是其對金融市場卻有著整體沖擊。27日央行提出金融防控風(fēng)險(xiǎn)”初見成效“，意指金融部門去杠桿力度將不會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，而維持現(xiàn)有力度或較為溫和。此外會(huì)議還提出”加強(qiáng)形勢預(yù)判和前瞻性預(yù)調(diào)微調(diào)“，這也印證了貨幣政策轉(zhuǎn)向的信號。最后”優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)“則說明下一步工作的重點(diǎn)將是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，部分行業(yè)將繼續(xù)面臨去杠桿，而其他行業(yè)則逐步寬松。

（二）銀保監(jiān)會(huì)令2018年第4號《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法》

近日，銀保監(jiān)會(huì)以規(guī)章的形式，正式發(fā)布了《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》）。《辦法》積極貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》（國發(fā)〔2016〕54號）和《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》工作要求，立足于規(guī)范金融資產(chǎn)投資公司業(yè)務(wù)行為，推動(dòng)提高債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)（以下簡稱“債轉(zhuǎn)股”）效率，切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融資產(chǎn)投資公司應(yīng)由商業(yè)銀行作為主要股東發(fā)起設(shè)立。注冊資本應(yīng)當(dāng)為一次性實(shí)繳貨幣資本，最低限額為100億元人民幣或等值自由兌換貨幣。

金融資產(chǎn)投資公司全年債轉(zhuǎn)股及相關(guān)業(yè)務(wù)占比或者主營業(yè)務(wù)收入占比原則上不應(yīng)低于總業(yè)務(wù)或者總收入的50%。

與債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)相關(guān)的融資渠道有依法依規(guī)面向合格投資者募集資金，發(fā)行私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品支持實(shí)施債轉(zhuǎn)股；發(fā)行金融債券；通過債券回購、同業(yè)拆借、同業(yè)借款等方式融入資金；

評論：金融資產(chǎn)投資公司（AIC）和金融資產(chǎn)管理公司（AMC）在投資標(biāo)的上相同，然而在后端處置上則有所不同：AIC被限定在主營債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，而AMC則有多種處置手段可以選擇，因此后端上AMC更加靈活。然而不可忽視的是，AIC由于和銀行集團(tuán)同根同源，因此在前端收包過程中較有優(yōu)勢，AMC在收包的量和價(jià)都不具有優(yōu)勢。

（三）監(jiān)管點(diǎn)名四大變相“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)

2017年，國內(nèi)現(xiàn)金貸受到全面整治。近期監(jiān)管方面指出，因一些群體的借貸消費(fèi)習(xí)慣，小額貸款的需求并未減少，仍有不少平臺鋌而走險(xiǎn)，將“現(xiàn)金貸”改頭換面重新包裝以逃避監(jiān)管。對此，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)與互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作小組辦公室日前指出，部分平臺通過手機(jī)回租違規(guī)放貸、強(qiáng)行搭售會(huì)員服務(wù)和商品變相抬高利率，故意致借款人逾期，以及虛假購物再轉(zhuǎn)賣放貸等手段，逃避監(jiān)管，變相開展“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，行業(yè)亟須完善法律法規(guī)，能讓民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)范化，對放貸主體、放貸行為、利率形成清晰的標(biāo)準(zhǔn)，使打擊越過紅線的行為有法可依，更好地保護(hù)金融消費(fèi)者的合法權(quán)益。

評論：監(jiān)管層點(diǎn)名部分現(xiàn)金貸平臺，在監(jiān)管高壓的態(tài)勢下，繼續(xù)變相開展業(yè)務(wù)，給行業(yè)環(huán)境造成了負(fù)面影響，給其他市場參與者做出了不好的示范效應(yīng)，因此在近期監(jiān)管層點(diǎn)名數(shù)種變種模式，給市場以警示。事實(shí)上監(jiān)管層的關(guān)注對應(yīng)著市場風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，過去我們都認(rèn)為網(wǎng)貸平臺風(fēng)險(xiǎn)積聚，但”狼來了“的說法卻在近期才落地，上周60家網(wǎng)貸平臺風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，這說明資金面緊張的趨勢在金融鏈條的末端凸顯，網(wǎng)貸平臺作為承壓端未來將有更多機(jī)構(gòu)需要整改。

二、行業(yè)訊息

（一）渝康公司與五家金融機(jī)構(gòu)洽談債轉(zhuǎn)股落地工作

6月28日，重慶渝康公司副總經(jīng)理夏杉主持召開會(huì)議，與中信銀行重慶分行、招商銀行重慶分行、華夏銀行重慶分行、民生銀行重慶分行、西證創(chuàng)新投資公司等相關(guān)負(fù)責(zé)人一道，就如何用好央行降準(zhǔn)支持債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目政策進(jìn)行了深入座談。

夏杉副總經(jīng)理對各家機(jī)構(gòu)的到訪表示歡迎，同時(shí)，回顧了各機(jī)構(gòu)與渝康公司已簽署的市場化債轉(zhuǎn)股基金等的多方位合作，詳細(xì)分享了渝康公司參與的西昌礦業(yè)債轉(zhuǎn)股、中國中鐵債轉(zhuǎn)股等案例。渝康基金有關(guān)負(fù)責(zé)人向各機(jī)構(gòu)介紹了市場化債轉(zhuǎn)股落地情況報(bào)告以及針對本次央行降準(zhǔn)對債轉(zhuǎn)股工作推動(dòng)的分析建議。

針對本次降準(zhǔn)以及渝康公司的分析建議，各機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)言，對于渝康公司提出的部分創(chuàng)新建議表達(dá)了充分認(rèn)可，對推動(dòng)市場化債轉(zhuǎn)股的落地工作提出了好的思路建議，各機(jī)構(gòu)將盡快充分研判，形成方案加快落地。 

中信銀行重慶分行投行部、招商銀行重慶分行投行部、華夏銀行重慶分行金融市場部、民生銀行重慶分行投行部、西證創(chuàng)新投資公司和渝康基金公司等相關(guān)負(fù)責(zé)人參加了座談。

評論：金融資產(chǎn)投資公司（AIC）的落地給金融資產(chǎn)管理公司（AMC）產(chǎn)生了很大的震動(dòng)，雖然AMC也可以開展債轉(zhuǎn)股，但是政策上已經(jīng)將AIC作為主力機(jī)構(gòu)，并輔以7000億的降準(zhǔn)支持。然而政策上要求AIC的設(shè)立門檻較高，沒能夠參與市場的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)正積極尋求和AMC的業(yè)務(wù)合作，這或許是一個(gè)創(chuàng)新突破的機(jī)會(huì)。

（二）王占峰先生當(dāng)選中國華融新一任董事長

2018年6月29日，中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司召開2018年第三次臨時(shí)股東大會(huì)，本次股東大會(huì)選舉王占峰先生、李欣女士為公司執(zhí)行董事。股東大會(huì)之后，公司召開第二屆董事會(huì)第十四次會(huì)議，經(jīng)全體董事一致同意，選舉王占峰先生為公司第二屆董事會(huì)董事長。

王占峰先生現(xiàn)年51歲，博士研究生，2018年4月起擔(dān)任中國華融黨委書記。曾任中國人民銀行青島市中心支行黨委委員、副行長；原中國銀監(jiān)會(huì)青島監(jiān)管局籌備組成員、黨委委員、副局長，原中國銀監(jiān)會(huì)合作金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部副主任，山西監(jiān)管局黨委書記、局長，廣東監(jiān)管局黨委書記、局長。

根據(jù)公司《章程》相關(guān)規(guī)定，王占峰先生擔(dān)任董事長期間，將行使公司法定代表人職權(quán)，并擔(dān)任董事會(huì)戰(zhàn)略發(fā)展委員會(huì)主任。王占峰先生的董事長任期自中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)其執(zhí)行董事任職資格之日開始計(jì)算，至下一屆董事會(huì)選舉產(chǎn)生時(shí)止。

評論：華融換帥后王占峰叢廣東省銀監(jiān)局調(diào)任華融，擔(dān)任華融黨委書記一職，期間會(huì)見了華融的外部股東，召開內(nèi)部分公司會(huì)議，基本熟悉了華融整體情況，能夠?yàn)槿A融下階段發(fā)展指引方向。

華融資產(chǎn)在此前的事件后，急需一個(gè)穩(wěn)健的領(lǐng)導(dǎo)人扭轉(zhuǎn)過去激進(jìn)的業(yè)務(wù)作風(fēng)，王占峰董事長過去在銀監(jiān)系統(tǒng)內(nèi)的工作經(jīng)歷有助于其指導(dǎo)審慎穩(wěn)健的工作，規(guī)避過去業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）供求關(guān)系生變 不良資產(chǎn)買家“退潮”

多名活躍于不良市場的專業(yè)人士表示，自2017下半年以來，前期不少非理性市場參與者遇到處置回收不達(dá)預(yù)期難題，開始陸續(xù)退出市場，即不再參與新的資產(chǎn)包拍賣，不良資產(chǎn)包流拍走高，“太多資金涌入，供求關(guān)系變了” 。

一名活躍于江浙滬地區(qū)的不良處置人士介紹稱，2013-2014年涌入不良行業(yè)的投資人，經(jīng)過兩三年基本實(shí)現(xiàn)了較好的盈利，從而吸引了更多非專業(yè)投資人涌入，但在2017年跟進(jìn)的投資人很可能鎩羽而歸。

一名上海地區(qū)不良資產(chǎn)處置專家同時(shí)透露，一家市場知名機(jī)構(gòu)去年7月以大幅超出底價(jià)的價(jià)格買入一個(gè)不良資產(chǎn)包，由于彼時(shí)多筆債權(quán)還沒有發(fā)起起訴，整個(gè)處置周期較長，目前來看，近一年的現(xiàn)金回流和利潤壓力較大。

上述活躍于江浙滬地區(qū)的不良處置人士也表示“過去三年銀行的胃口被吊高了，不良資產(chǎn)包價(jià)格比較高，市場需要一個(gè)再平衡過程”。其同時(shí)判斷，今年買賣雙方大概率還將處于磨合中，普遍意義上的新平衡可能會(huì)出現(xiàn)在2019年。

評論：雖然不良資產(chǎn)市場不像房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了”價(jià)格倒掛“現(xiàn)象，但是逐漸提高的出包價(jià)格預(yù)期和逐漸降低的收購熱情，都讓介于一二級市場之間的AMC利潤受壓。事實(shí)上如果AMC將利潤空間定義在一二級市場流轉(zhuǎn)上，那么市場前景堪憂，其原因有二：一是AMC市場主體增多，牌照資源逐步稀釋；二是市場逐步走向均衡，超額收益已經(jīng)不能持續(xù)。如果AMC要保持成長性（如股東和市場所期望的那樣），就必須尋找藍(lán)海，推行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。