本期要點(diǎn)：
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議：財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力擴(kuò)內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)推動(dòng)有效投資
（二）銀保監(jiān)啟動(dòng)險(xiǎn)資投資信托計(jì)劃“自查補(bǔ)正”，防范資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)
（三）金融風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定報(bào)告：中國(guó)面臨三大內(nèi)外部金融壓力
二、行業(yè)訊息
（一）長(zhǎng)城資產(chǎn)擬引入四家戰(zhàn)略投資者募資121億元
（二）不良資產(chǎn)價(jià)格2018年出現(xiàn)下行
（三）上半年房地產(chǎn)ABS同比增82.8% 整體融資規(guī)模保持高位
來(lái)源：浙商資產(chǎn)研究院
一、政策動(dòng)態(tài)
（一）國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議：財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力擴(kuò)內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)推動(dòng)有效投資
2018年7月23日，國(guó)務(wù)院總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；確定圍繞補(bǔ)短板、增后勁、惠民生推動(dòng)有效投資的措施。會(huì)議聽(tīng)取了財(cái)政金融進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的匯報(bào)，要求保持宏觀政策穩(wěn)定，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，根據(jù)形勢(shì)變化相機(jī)預(yù)調(diào)微調(diào)、定向調(diào)控，應(yīng)對(duì)好外部環(huán)境不確定性，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。財(cái)政金融政策要協(xié)同發(fā)力，更有效服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更有力服務(wù)宏觀大局。一是積極財(cái)政政策要更加積極；二是穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度；三是加快國(guó)家融資擔(dān)保基金出資到位，努力實(shí)現(xiàn)每年新增支持15萬(wàn)家（次）小微企業(yè)和1400億元貸款目標(biāo)。會(huì)議認(rèn)為，激發(fā)社會(huì)活力，推動(dòng)有效投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革補(bǔ)短板、鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好勢(shì)頭、促進(jìn)就業(yè)的重要舉措。一要深化投資領(lǐng)域“放管服”改革，調(diào)動(dòng)民間投資積極性；二要有效保障在建項(xiàng)目資金需求；三要對(duì)接發(fā)展和民生需要，推進(jìn)建設(shè)和儲(chǔ)備一批重大項(xiàng)目。
評(píng)論：此次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議沒(méi)有提及“降杠桿”，要求更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，這標(biāo)志著我國(guó)過(guò)去“高舉高打”的金融嚴(yán)監(jiān)管讓位于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定大局。當(dāng)然新一輪貨幣刺激兼顧了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀方向，要求堅(jiān)持不搞“大水漫灌”式強(qiáng)刺激，做好定向調(diào)控。具體要求第二條有效保障在建項(xiàng)目資金需求，這或許意指過(guò)去暫停的PPP項(xiàng)目有可能重啟。
（二）銀保監(jiān)啟動(dòng)險(xiǎn)資投資信托計(jì)劃“自查補(bǔ)正”，防范資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)
銀保監(jiān)會(huì)近日下發(fā)通知，要求開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資信托計(jì)劃報(bào)送信息自查補(bǔ)正工作。通知要求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自查補(bǔ)正截至今年6月末持有并存續(xù)的信托計(jì)劃，并于2018年8月31日前，完成相關(guān)工作。銀信合作受限之后，保險(xiǎn)資金漸多增加，其中不乏“假集合”，因此防范部分保險(xiǎn)資金借道信托規(guī)避監(jiān)管顯得尤為重要。據(jù)相關(guān)監(jiān)管要求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資集合資金信托計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)向監(jiān)管指定的信息登記平臺(tái)報(bào)送信息。通知要求，各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)針對(duì)截至6月末持有并存續(xù)的信托計(jì)劃，自查集中登記系統(tǒng)中的產(chǎn)品要素信息、持有份額變動(dòng)信息有無(wú)錯(cuò)報(bào)、漏報(bào)等情況。如需進(jìn)行信息補(bǔ)正的，應(yīng)與中保保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司(下稱“中保登”)及時(shí)聯(lián)系，按照相關(guān)操作流程進(jìn)行信息補(bǔ)正。各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)于8月31日前，完成自查補(bǔ)正工作，并將自查報(bào)告發(fā)送至中保登。在自查過(guò)程中，如涉及有關(guān)信息需與信托公司配合開(kāi)展補(bǔ)正的，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)與信托公司充分溝通，共同制定整改計(jì)劃，并協(xié)調(diào)信托公司開(kāi)展信息補(bǔ)正工作。
評(píng)論：目前有部分資金趁國(guó)家宏觀政策轉(zhuǎn)向的當(dāng)口，通過(guò)“假集合”的方式走銀信合作的老路，企圖規(guī)避金融監(jiān)管。雖然我國(guó)金融監(jiān)管的力度沒(méi)有過(guò)去大，但是“穿透監(jiān)管”的原則仍然存在，因此對(duì)于此類(lèi)存在虛假信息的集合產(chǎn)品，銀保監(jiān)將會(huì)繼續(xù)要求整改。
（三）金融風(fēng)險(xiǎn)與穩(wěn)定報(bào)告：中國(guó)面臨三大內(nèi)外部金融壓力
7月25日上午，由第一財(cái)經(jīng)研究院和國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合推出的 《中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定報(bào)告2018》正式發(fā)布?！秷?bào)告》預(yù)測(cè)，2018年及未來(lái)一段時(shí)間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將可能面臨三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。首先，如果供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革停滯，去杠桿過(guò)程中貨幣政策和監(jiān)管政策定力不足，可能導(dǎo)致和加劇新一輪的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和金融風(fēng)險(xiǎn)積累。其次，去杠桿過(guò)程中打破剛兌的節(jié)奏和力度如果過(guò)于激進(jìn)，可能帶來(lái)信用過(guò)度緊縮、債務(wù)違約的傳染和擴(kuò)散，并觸發(fā)更大范圍內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，導(dǎo)致過(guò)大的金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。第三，全球貨幣政策轉(zhuǎn)向、全球貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，這些外部因素通過(guò)貿(mào)易、全球價(jià)值鏈和金融渠道傳導(dǎo)，對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，尤其是其可能導(dǎo)致的信心沖擊，會(huì)加劇內(nèi)外部金融風(fēng)險(xiǎn)的互相強(qiáng)化，對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。
評(píng)論：報(bào)告顯示我國(guó)貨幣政策和金融監(jiān)管必須統(tǒng)籌兼顧，監(jiān)管不足容易導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫，監(jiān)管過(guò)度又容易導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下降進(jìn)一步引發(fā)債務(wù)違約，因此目前的一個(gè)可行辦法是加入定向的財(cái)政政策，通過(guò)調(diào)節(jié)增量經(jīng)濟(jì)改善整體結(jié)構(gòu)。
二、行業(yè)訊息
（一）長(zhǎng)城資產(chǎn)擬引入四家戰(zhàn)略投資者募資121億元
中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理股份有限公司總裁周禮耀26日表示，長(zhǎng)城資產(chǎn)引入戰(zhàn)略投資者的報(bào)告已獲批準(zhǔn)，涉及四家戰(zhàn)略投資者，總計(jì)引入資本121.21億元。
周禮耀在銀行業(yè)例行新聞發(fā)布會(huì)上介紹說(shuō)，四家戰(zhàn)略投資者中，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)擬投資70億元，中國(guó)再保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司旗下的中國(guó)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)有限責(zé)任公司和中國(guó)大地財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司擬分別投資28億元和22億元，老股東中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司按照現(xiàn)有持股比例，擬同比例增資1.21億元，以上投資者資質(zhì)還需報(bào)經(jīng)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后生效。
周禮耀表示，此次募集資金將用于補(bǔ)充資本金，進(jìn)一步增強(qiáng)公司資本實(shí)力，以有效支撐公司下一步業(yè)務(wù)發(fā)展。
據(jù)介紹，今年前６個(gè)月，長(zhǎng)城資產(chǎn)總計(jì)收購(gòu)不良資產(chǎn)1006億元，其中金融不良資產(chǎn)761億元；總計(jì)處置不良資產(chǎn)362億元，其中金融不良資產(chǎn)260億元。
周禮耀表示，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)是金融資產(chǎn)管理公司的“老本行”。長(zhǎng)城資產(chǎn)今年的總體目標(biāo)是，確保不良資產(chǎn)主業(yè)份額在增量和總量結(jié)構(gòu)中占比“雙過(guò)半”。全年計(jì)劃新增出資1200億元收購(gòu)不良資產(chǎn)，計(jì)劃處置不良資產(chǎn)1000億元。
評(píng)論：長(zhǎng)城資產(chǎn)增資121.21億元，對(duì)應(yīng)國(guó)家要求的12.5%資本充足率，長(zhǎng)城資產(chǎn)可以擴(kuò)充風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)業(yè)務(wù)資產(chǎn)969.68億元。今年前6個(gè)月長(zhǎng)城資產(chǎn)收購(gòu)資產(chǎn)1006億元，處置資產(chǎn)362億元，存量資產(chǎn)644億元，因此增資后長(zhǎng)城資產(chǎn)的業(yè)務(wù)規(guī)模較增資前預(yù)計(jì)增長(zhǎng)75%，近乎翻一番。
（二）不良資產(chǎn)價(jià)格2018年出現(xiàn)下行
在經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨緩的環(huán)境下，2017年一度飆升的不良資產(chǎn)價(jià)格，近半年來(lái)開(kāi)始出現(xiàn)回落，回歸理性。7月26日，中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一部總經(jīng)理雷鴻章介紹稱，隨著經(jīng)濟(jì)下行，處置不良資產(chǎn)的難度增加，今年不良資產(chǎn)的價(jià)格有所下降。上半年長(zhǎng)城資產(chǎn)拿了170個(gè)資產(chǎn)包，平均價(jià)格比上一年度下降了5個(gè)百分點(diǎn)。
評(píng)論：不良資產(chǎn)行業(yè)的利潤(rùn)來(lái)自于穿越順逆周期的資產(chǎn)定價(jià)差異，如今經(jīng)濟(jì)處于下行周期，AMC所持有的資產(chǎn)包不能夠有效變現(xiàn)，這加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和持有成本。為了有效應(yīng)對(duì)這一狀況，改善資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本是一條有效途徑。
（三）上半年房地產(chǎn)ABS同比增82.8% 整體融資規(guī)模保持高位
中國(guó)指數(shù)研究院24日公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年1月至6月，房地產(chǎn)ABS產(chǎn)品共發(fā)行75支，總發(fā)行規(guī)模900.2億元，同比增長(zhǎng)82.8%。在傳統(tǒng)融資渠道收緊與房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化政策支持下，房地產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高。
評(píng)論：根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年房地產(chǎn)ABS規(guī)模大幅度上漲，上漲的背景是銀行等其他融資渠道被銀保監(jiān)眼里監(jiān)管。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求積極的財(cái)政政策后，要有效保障在建項(xiàng)目資金需求，因此銀行等融資渠道應(yīng)當(dāng)會(huì)放開(kāi)，房地產(chǎn)ABS規(guī)模有可能回歸常態(tài)。
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